逼空_Short Squeeze

什么是逼空？

逼空指的是金融市场中，当某项资产价格急剧上升时，使得卖空交易者不得不平仓以止损的情形。这种现象通常发生在某个证券存在大量卖空者的时候，意味着众多投资者在押注其价格会下跌。

逼空的开始通常是某项资产的价格意外地猛涨。随着许多卖空者决定止损并退出其头寸，逼空的势头也随之加大。

关键要点

逼空发生在众多投资者押注某只股票下跌，而其价格却反向大幅上涨的情况下。
逼空加速了该股票的价格上涨，因为卖空者纷纷了结以减少损失。
逆向投资者试图预测逼空，并买入显示出强烈卖空兴趣的股票。
无论是卖空者还是逆向投资者，都是在冒险操作。明智的投资者通常会在卖空或买入该股票时有额外且充分的理由。

逼空是如何运作的？

卖空者进行交易时预期某股票价格将下跌。当一只被大量卖空的股票意外上涨时，卖空者可能需要迅速行动以限制损失。

卖空者借入他们认为价格会下跌的资产，以便在其价格下跌后再购回。如果他们的判断正确，便会返还股票，并赚取首次卖空时的价格与回购时价格之间的差额。若判断错误，则必须以更高的价格购入，并支付其设定价格与出售价格之间的差额。

由于卖空者通过买入操作来平仓，这一买入行为会推动价格进一步上涨。持续的迅速涨价也会吸引买家关注这项证券。新买家与惊慌卖空者的结合，造成了价格快速上涨的局面，往往令人瞩目且前所未见。

注意： 逼空这个词的由来是因为卖空者被迫以损失的代价退出其头寸。

卖空者关注的股票通常被他们视作市场高估的对象。例如，特斯拉（TSLA）凭借其创新的电动车生产和营销方式赢得了众多投资者的热情。投资者们对其潜力进行了大量押注，而卖空者则押注于其失败。在2020年初，特斯拉成为美国交易所上被卖空最多的股票，其市值中超过18%的股份处于卖空状态。[1]

从2019年末到2020年初，特斯拉的股价飙升了400%。卖空者遭受重创，累计亏损约80亿美元。[1]尽管在2020年3月初，包括特斯拉在内的大多数股票因市场下滑而下跌，但该股票最终反弹，使得特斯拉的卖空者在2020年内的总损失超过400亿美元。[2]

逼空为何发生

卖空者对其认为不会因下跌的股票建立头寸。然而，尽管其理由合理，正面的新闻报道、产品发布或财报超出预期等，都可能扭转局势。

股票价格的扭转趋势或许是暂时的。但是，若非如此，随着到期日的临近，卖空者可能面临失控的损失。他们通常会选择立即平仓，即使这意味着要承担巨额损失。

这正是逼空的体现。卖空者的每一笔买入交易都会抬高价格，迫使其他卖空者也进行买入。

18%： 2019年底，特斯拉股票的卖空比例。[1]

在识别可能出现逼空的股票时，两个有效的指标是卖空兴趣和卖空兴趣比率。

卖空兴趣是已卖空股票数量占流通股总数的百分比。卖空兴趣比率是卖空股票数量除以该股票的平均日交易量。投机性股票的卖空兴趣往往高于更为稳定的公司。

观察卖空兴趣可以判断投资者对一家公司情绪是否发生改变。例如，若一只股票的卖空兴趣通常在15%至30%之间，突破这个范围可能意味着投资者对公司的看法已发生变化。卖空股份减少可能意味着股价上涨过快，或卖空者因股价变得过于稳定而退出。

卖空兴趣较常态上升表明投资者的看法更加悲观。但极高的读数可能是逼空即将发生的信号，可能使价格进一步上涨。

逆向投资者可能会购买卖空兴趣较重的股票，以利用逼空的潜力。尽管股价迅速上涨颇具吸引力，但这并非没有风险。这只股票可能会因良好理由被大量卖空，例如前景黯淡。

积极的交易者会监控高度卖空的股票，等待其开始反弹。一旦价格开始上升，他们便会迅速买入，试图抓住可能的逼空和大幅高升的机会。

许多股票在经历大量卖空后上涨，但也不乏一些被大量卖空的股票继续下跌。

卖空兴趣高并不意味着价格必然上涨。它表明许多人相信它将下降。任何希望进行逼空的买入者都应当有额外（且更充分）的理由认为该股票的价格将上涨。

裸卖空与逼空的区别

裸卖空是指在没有事先借入资产的情况下直接进行卖空。这是一种出售尚未被确定存在的短期股份的做法。根据美国证券交易委员会（SEC），滥用裸卖空是违法的。[3]

即便如此，因电子交易和纸质交易之间的差异，裸卖空仍然存在。裸卖空可能加剧逼空，因为它允许进行额外的卖空。裸卖空被认为有助于平衡市场，即它可以迫使价格下跌，导致为了减少损失而进行的一些股票销售，从而使市场有效找到平衡。

逼空的实例

假设一家假想的生物技术公司XYZ，其药物候选产品正在进行高级临床试验。

投资者对该药物是否真的有效存在大量怀疑。因此，卖空兴趣很重。实际上，XYZ的2500万流通股中就有500万股处于卖空状态。这意味着XYZ的卖空兴趣达到20%，且每日交易量平均为100万股，其卖空兴趣比率达到5。这一卖空兴趣比率也被称为“覆盖天数”，即卖空者需要5天才能买回所有卖空的XYZ股份。

假设由于巨大的卖空兴趣，XYZ的股价几个月前从15美元降至5美元。随后，消息传出XYZ的药物效果好于预期。XYZ的股价跳升至9美元，投机者买入股票，卖空者则忙于平仓。

在9美元和5美元之间卖空的每一个卖空者现在都处于亏损状态。那些在5美元附近卖空的交易者面临最大的损失，因他们正在狂热寻找出路，因为他们的投资已亏损80%。

股票以9美元开盘，但在接下来的几天内将继续上涨，因为卖空者不断平仓，股价上升和正面消息吸引了新的买家。

实际案例：GameStop的逼空

在COVID-19疫情后几个月，GameStop Corporation（GME）的交易者和投资者之间发生了显著的逼空。由于消费者被封锁，商店闭门，分析师和投资者预计公司可能因竞争加剧和实体店客流量下降而面临破产，GME成为卖空者的首选目标。卖空兴趣增长得如此迅速，以至于它的股份总数的超过100%都被卖空。[4]

这促使Scion Asset Management的迈克尔·伯里为公司发展做好持久乐观的准备：他认为公司在几年内能够重新实现盈利，而非破产。他的理论通过Reddit和YouTube内容创作者在2020年中期被传播和引用。迈克尔·伯里和Chewy联合创始人瑞安·科恩还采取了做多的策略。[5]

随着越来越多的投资者在2020年底开始买入该股票，股价开始显著上涨。随后，零售投资者的买入和看涨期权形成了雪球效应。价格飙升迫使部分卖空者退出，并吸引了许多知名投资者和公众人物，如埃隆·马斯克和风险投资家查马斯·帕里哈皮提亚。[5]

由于针对主要对冲基金的逼空，GameStop的股价暴涨，从每股不到5美元飙升至120美元，仅仅一个月的时间。[6]

在首次引爆的“迷因股票”热潮后，GameStop的股票持续下跌，到2024年春季时仅定格在每股略高于10美元。然而，在那年5月中旬，Keith Gill，即“咆哮的小猫”，在社交媒体上复出后，股价突然再次飙升。

Gill在X平台（原Twitter）上的神秘发帖重新燃起了人们对GameStop及其他迷因股票的兴趣，导致交易量和价格的大幅飙升。在2024年5月14日，GameStop股价上涨近100%，此前一天亦上涨了74%。[7]这一突如其来的反弹使许多投资者和分析师感到惊讶，因为公司的基本面自2021年首次迷因股票狂潮以来并没有显著改善。

2024年迷因股票的复苏再次施加了压力于卖空者，他们重新建立了对GME和其他迷因公司的卖空策略。根据分析公司S3 Partners的数据显示，GameStop的卖空者在2024年5月的初次逼空中损失超过13亿美元，如果股价继续上涨，损失将进一步加大。[8]

尽管2024年迷因股票的复苏与2021年的事件有许多相似之处，一些分析师质疑这种现象是否会对市场和零售投资者的参与产生同样的长期影响。尽管如此，这些股票的突然而来的复苏再次提醒了人们社交媒体和零售投资者情绪在推动市场趋势中的力量。[7]

覆盖天数是什么？它对识别逼空目标有用吗？

覆盖天数，也称为卖空兴趣比率，是通过将股票卖空的总股份数量除以该股票的平均日交易量来计算的。例如，如果一只股票有100万股被卖空，其平均日交易量为10万股，那么覆盖天数就是10天。即，基于每日交易量的平均水平，卖空者需要10天来平仓。

一般而言，股票的覆盖天数越高，越可能遭受逼空。如果股票A和股票B的覆盖天数分别为2天和20天，那么股票B作为逼空目标的脆弱性可能更大。

谁在逼空中失利，谁又受益？

在某只股票经历逼空时，持有该股票卖空头寸的投机者和交易者将面临巨额损失。而因预期逼空而建立长仓的逆向投资者则会随之受益，股价上涨使他们获利。

哪里可以找到高卖空兴趣股票的信息？

像雅虎财经这样的金融门户网站提供免费的股票筛选工具，可以生成被严重卖空股票的列表；深入到个别股票则显示涉及的相关卖空信息，例如卖空股份数量和特定公司的卖空兴趣比率。在线资源如MarketBeat提供有用的卖空数据，包括最大的卖空持仓、这些持仓随时间的变化以及卖空兴趣比率。纽约证券交易所和纳斯达克等交易所也发布整个交易所的卖空兴趣数据。

历史上最大的逼空是什么？

在2008年金融危机期间，保时捷汽车控股公司（POAHY）作为大众汽车（VWAGY）股份的主要持有者，进一步将其在大众汽车的持股比例提高至大约75%。下萨克森州也持有该公司超过20%的股份，导致在股票被大量卖空时，剩余可交易股份所剩无几。[9]因此，对冲基金和其他卖空者突然面临困境，因为保时捷的举动意味着并非所有的卖空者都能够平仓。在这种背景下，卖空者被迫回购他们出售的股票，推动了大众汽车股价上涨至999欧元。[10]

总结

逼空似乎可以突然发生，价格会以抛物线方式攀升。但通常情况下，逼空是由于相关证券的卖空兴趣异常高而引发的。当某种情况促使股票价格上涨时，卖空者同时涌向出口，试图买入以平仓。这为推动股价上涨提供了动力，随之而来的是非理性的状态。2021年发生在GameStop股价上的变化就充分体现了逼空的实际运行过程。